Wycena aktywów

Co to jest wycena aktywów?

Wycena aktywów to proces ustalania godziwej wartości rynkowej lub bieżącej aktywów przy użyciu wartości księgowych, modeli wyceny bezwzględnej, takich jak analiza zdyskontowanych przepływów pieniężnych, modele wyceny opcji lub elementy porównawcze. Aktywa takie obejmują inwestycje w zbywalne papiery wartościowe, takie jak akcje, obligacje i opcje; rzeczowe aktywa trwałe, takie jak budynki i wyposażenie; lub wartości niematerialne, takie jak marki, patenty i znaki towarowe.

Zrozumienie wyceny aktywów

Wycena aktywów odgrywa kluczową rolę w finansach i często obejmuje zarówno subiektywne, jak i obiektywne pomiary. Wartość środków trwałych firmy – które są również znane jako aktywa kapitałowe lub rzeczowe aktywa trwałe – można łatwo określić na podstawie ich wartości księgowej i kosztów odtworzenia. Jednak w sprawozdaniach finansowych nie ma liczby, która dokładnie mówi inwestorom, ile warta jest marka firmy i własność intelektualna. Spółki mogą zawyżać wartość firmy przy przejęciu, ponieważ wycena wartości niematerialnych jest subiektywna i może być trudna do zmierzenia.

Wartość aktywów netto

Wartość aktywów netto – znana również jako rzeczowe aktywa trwałe netto – to wartość księgowa rzeczowych aktywów trwałych w bilansie (ich koszt historyczny minus skumulowana amortyzacja ) pomniejszona o wartości niematerialne i zobowiązania – lub pieniądze, które pozostałyby, gdyby firma była zlikwidowane. Jest to minimum, które firma jest warta i może zapewnić użyteczną podłogę dla wartości aktywów firmy, ponieważ nie obejmuje wartości niematerialnych. Akcja byłaby uznawana za niedoszacowaną, gdyby jej wartość rynkowa była niższa od wartości księgowej, co oznacza, że ​​jest ona sprzedawana z dużym dyskontem w stosunku do wartości księgowej na akcję.

Jednak wartość rynkowa składnika aktywów prawdopodobnie będzie się znacznie różnić od wartości księgowej – lub kapitału własnego – opartego na koszcie historycznym. A największą wartością niektórych firm są ich wartości niematerialne, takie jak ustalenia firmy zajmującej się badaniami biomedycznymi.

Metody wyceny bezwzględnej

Modele wartości bezwzględnych wyceniają aktywa wyłącznie na podstawie cech tych aktywów. Modele te znane są jako modele zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) i wyceniają aktywa, takie jak akcje, obligacje i nieruchomości, na podstawie ich przyszłych przepływów pieniężnych i kosztu alternatywnego kapitału. Zawierają:

• Modele zdyskontowanych dywidend, które wyceniają cenę akcji poprzez dyskontowanie przewidywanych dywidend do wartości bieżącej. Jeżeli wartość uzyskana z DDM jest wyższa niż bieżąca cena akcji, to akcje są niedowartościowane.
• Modele zdyskontowanych wolnych przepływów pieniężnych obliczają bieżącą wartość prognoz przyszłych wolnych przepływów pieniężnych, zdyskontowaną średnim ważonym kosztem kapitału.
• dochód netto pomniejszony o koszt kapitału. Opłata ta jest nazywana opłatą kapitałową i jest obliczana jako wartość kapitału własnego pomnożona przez koszt kapitału własnego lub wymaganą stopę zwrotu z kapitału własnego. Biorąc pod uwagę koszt alternatywny kapitału własnego, firma może mieć dodatni dochód netto, ale ujemny dochód rezydualny.
• Modele zdyskontowanych aktywów wyceniają firmę poprzez obliczenie bieżącej wartości rynkowej aktywów, które posiada. Ponieważ ta metoda nie uwzględnia żadnych synergii, jest przydatna tylko do wyceny przedsiębiorstw surowcowych, takich jak firmy wydobywcze.

Wycena względna i porównywalne transakcje

Względne modele wyceny określają wartość na podstawie obserwacji cen rynkowych podobnych aktywów. Na przykład jednym ze sposobów określenia wartości nieruchomości jest porównanie jej z podobnymi nieruchomościami na tym samym obszarze. Podobnie inwestorzy wykorzystują wielokrotności cen, którymi handlują porównywalne spółki publiczne, aby uzyskać pojęcie o względnych wycenach rynkowych. Akcje są często wyceniane na podstawie porównywalnych wskaźników wyceny, takich jak stosunek ceny do zysków ( wskaźnik C / Z), stosunek ceny do wartości księgowej lub stosunek ceny do przepływów pieniężnych.

Ta metoda jest również stosowana do wyceny aktywów niepłynnych, takich jak firmy prywatne, bez ceny rynkowej. Inwestorzy venture capital określają wycenę akcji firmy przed ich upublicznieniem jako wycenę przed pieniędzmi. Patrząc na kwoty zapłacone za podobne spółki w poprzednich transakcjach, inwestorzy dostrzegają potencjalną wartość spółki nienotowanej na giełdzie. Nazywa się to precedensową analizą transakcji.

Przykład wyceny aktywów w świecie rzeczywistym

Obliczmy wartość aktywów netto Alphabet Inc. ( GOOG ), spółki macierzystej giganta wyszukiwarki i reklamowego Google.

Wszystkie dane dotyczą okresu do 31 grudnia 2018 r.

• Aktywa ogółem:  232,8 miliarda dolarów
• Wartości niematerialne i prawne łącznie:  2,2 miliarda USD
• Pasywa ogółem:  55,2 mld USD

Całkowita wartość aktywów netto:  175,4 mld USD (aktywa ogółem 232,8 mld USD – aktywa niematerialne ogółem 2,2 mld USD – pasywa ogółem 55,2 mld USD)