Zamykanie funduszy powierniczych: ochrona inwestycji czy pułapka?

Być może któregoś ranka przeglądasz nagłówki gazet i zauważysz, że pewien fundusz inwestycyjny zamknie swoje podwoje dla nowych inwestorów przed końcem bieżącego dnia roboczego. Co to dokładnie oznacza? Czy powinieneś spieszyć się, aby w nią zainwestować, zwiększyć swoje udziały, czy też spieszyć się ze sprzedażą? Poniżej wymienione są cechy zamykania funduszy inwestycyjnych, powody zamykania funduszy inwestycyjnych oraz kluczowe czynniki, które należy wziąć pod uwagę podczas oceny zamykanego funduszu.

Fundusze zamknięte a fundusze zamknięte

To ważne, aby być w stanie odróżnić zamkniętego funduszu oraz funduszu zamkniętego. Fundusze zamknięte to fundusze wspólnego inwestowania, które w momencie ich początkowego utworzenia emitują publicznie określoną liczbę akcji, które następnie mają strukturę akcji (w rzeczywistości jest to koszyk akcji lub obligacji), które można kupić lub sprzedać wyłącznie na giełdzie.

Fundusze zamknięte to fundusze otwarte, które nie będą już przyjmować pieniędzy od nowych inwestorów (inwestorów, którzy obecnie nie posiadają żadnych udziałów w funduszu). W przypadku funduszy zamykających dokonujących „miękkiego zamknięcia” obecni akcjonariusze mogą nadal kupować jednostki uczestnictwa funduszu po zamknięciu jego drzwi dla publiczności. W przypadku „twardego zamknięcia”, które jest rzadsze, fundusz nie przyjmuje nowych środków od nowych lub istniejących udziałowców.

Dlaczego fundusze powiernicze się zamykają?

Największym powodem, dla którego towarzystwo funduszy inwestycyjnych zdecyduje się zamknąć drzwi swojego funduszu, jest zagrożenie jego strategii ze względu małej kapitalizacji lub fundusze skoncentrowane. Gdy fundusz osiąga dobre wyniki, wielu nowych inwestorów jest skłonnych zainwestować w niego swoje pieniądze, ale ponieważ fundusze o małej kapitalizacji zajmują się akcjami o niskim wolumenie, a fundusze skoncentrowane preferują portfele zawierające tylko około 20 akcji, duże ilości aktywów utrudnią realizację strategii dowolnego typu funduszu.

Ponadto duży napływ gotówki może zagrozić łatwości managera w wykonywaniu transakcji. Menedżerowi funduszu jest znacznie łatwiej tasować akcje warte 500 000 USD niż tasować akcje o wartości 10 mln USD. Decyzja o zamknięciu drzwi funduszu dla nowych inwestorów może mieć na celu ochronę dotychczasowych akcjonariuszy przed stagnacją lub spadkiem wyników funduszu. Fundusze otwarte mogą również zdecydować się na zamknięcie, jeśli planują reorganizację.

Wyniki funduszy po zamknięciu

Jaki wpływ ma zamknięcie na wyniki funduszu? Cóż, trudno powiedzieć, ale inwestorzy powinni być świadomi, że niektóre fundusze zamknięte mają zwykle mniej atrakcyjne wyniki po zamknięciu.Morningstar’s Guide to Mutual Funds, opublikowany w 2003 r., Cytuje badanie, w którym Morningstar śledzi wyniki grupy otwartych funduszy, które zamknęły swoje drzwi dla nowych inwestorów. Fundusze objęte badaniem należały do ​​20% najlepszych funduszy w swoich kategoriach przed zamknięciem. Jednak trzy lata po ich zamknięciu 75% funduszy spadło do średniego wyniku.

Niższe zyski niekoniecznie muszą być bezpośrednim skutkiem samego zamknięcia, ale zamiast tego mogą wynikać z problemów, z którymi borykał się fundusz już przed zamknięciem drzwi. Jednak gdy zamknięcie funduszu wskazuje na problemy, zamknięcie może w rzeczywistości być sygnałem ostrożnego zarządzania.

Kiedy jest zła wiadomość

Wiele funduszy nie decyduje się na zamknięcie swoich drzwi dla nowych inwestorów, dopóki wyniki funduszu nie zostaną już zrujnowane przez jego wzrost. Problem agencji, o konflikt interesów, który może powstać między wierzycieli, akcjonariuszy oraz zarządzania powodu różnych celów, jest głównym powodem, wiele funduszy nie zamykają swoje podwoje wcześniej. Ponieważ towarzystwa funduszy przynoszą więcej pieniędzy (z opłat), przyciągając inwestorów, dążenie funduszu do zwiększenia rentowności może sprawić, że będzie on otwarty zbyt długo. Ponadto niektóre wynagrodzenia zarządzających funduszami są powiązane z wielkością funduszu, więc ci menedżerowie mają motywację do zarządzania rosnącymi kwotami aktywów portfela.

Inwestorzy powinni zdawać sobie sprawę, że niektóre fundusze zamknięte nie radzą sobie tak dobrze tylko z powodu normalnych warunków rynkowych. Fundusz, który stale osiąga lepsze wyniki niż rynek, jest rzadkim znaleziskiem, a na dłuższą metę fundusze mają tendencję do zbliżania się do średniego kursu.

Kiedy jest dobra nowina

Z drugiej strony duży napływ środków od inwestorów wskazuje czasami na wyższą umiejętność zarządzającego funduszem w doborze aktywów do portfela. Niektóre fundusze, gdy są tworzone po raz pierwszy, określają limit maksymalnej ilości aktywów, które mogą obsłużyć. Zamknięcie tego rodzaju funduszu jest oznaką, że zarządzający funduszem stara się utrzymać pierwotne cele inwestycyjne funduszu oraz efektywność przenoszenia aktywów funduszu. Fundusz ten miałby większe szanse na dobre wyniki po zamknięciu.

Drzwi są zamknięte, ale nie zamknięte na zawsze

Fundusze otwarte mogą otwierać i zamykać drzwi według własnego uznania. Weźmy pod uwagę fundusz Hartford Midcap, który początkowo zamknął swoje podwoje we wrześniu 2001 r. Jego wartość aktywów netto w tamtym czasie wynosiła około 15 USD za jednostkę, co stanowi znaczący spadek w porównaniu z szczytem funduszu wynoszącym 23 USD, który miał miejsce pod koniec poprzedniego roku. Nachylenie spadkowe od szczytu 23 USD wskazuje, że zarządzający funduszem zaczynał mieć ogromne trudności z utrzymaniem strategii funduszu o średniej kapitalizacji.

Ryc.1

Źródło: BarChart.com

Wyniki funduszu wróciły do ​​normy w ciągu następnego roku jako fundusz zamknięty, by ponownie otworzyć go latem 2002 r., Kiedy jego wyniki ponownie zaczęły spadać. Fundusz ponownie zamknął swoje podwoje dla inwestorów latem 2003 roku.

Zostać w domu czy wyjść?

Jeśli obecnie posiadasz jednostki funduszu, który ogłosił, że zamknie swoje drzwi dla nowych inwestorów, czy chcesz przecisnąć się przez te drzwi, czy też powinieneś zostać? To, że Twój fundusz zamyka swoje drzwi dla nowych inwestorów, niekoniecznie oznacza, że ​​powinieneś spodziewać się utraty pieniędzy w przyszłości, zwłaszcza jeśli zamknięcie jest rozważną i terminową decyzją.

Podsumowanie

Kiedy Twój fundusz lub potencjalny fundusz jest zamykany, znajomość pozytywnych i negatywnych konsekwencji zamknięcia jest ważna przy podejmowaniu decyzji, co zrobić, zwłaszcza, że ​​zazwyczaj masz krótki czas na działanie. Ustalenie, czy fundusz jest już uszkodzony lub czy utrzymuje swoją strategię, a tym samym ratuje się przed zagrożeniem dla swoich celów, powinno być kluczowe podczas oceny zamknięcia funduszu. Pamiętaj, aby pokierować swoimi inwestycjami lub one cię pokierują.