Sterylizowana interwencja

Co to jest sterylizowana interwencja?

Interwencja sterylizowana to kupno lub sprzedaż waluty obcej przez bank centralny w celu wpłynięcia na wartość wymiany waluty krajowej bez zmiany bazy monetarnej. Interwencja sterylizowana obejmuje dwie oddzielne transakcje: 1) sprzedaż lub kupno aktywów w walutach obcych oraz 2) operację otwartego rynku polegającą na kupnie lub sprzedaży rządowych papierów wartościowych USA (takiej samej wielkości jak pierwsza transakcja).

Operacja otwartego rynku skutecznie kompensuje lub sterylizuje wpływ interwencji na bazę pieniężną. Gdyby sprzedaży lub zakupowi waluty obcej nie towarzyszyła operacja otwartego rynku, oznaczałoby to niesterylną interwencję. Dowody empiryczne sugerują, że wysterylizowana interwencja jest generalnie niezdolna do zmiany kursów wymiany.

Zrozumienie sterylizowanej interwencji

Rozważmy prosty przykład wysterylizowanej interwencji. Załóżmy, że Rezerwa Federalna jest zaniepokojona słabością dolara w stosunku do euro. W związku z tym sprzedaje obligacje denominowane w euro na kwotę 10 mld euro, a ze sprzedaży obligacji otrzymuje 14 mld dolarów wpływów. Ponieważ wycofanie 14 miliardów dolarów z systemu bankowego do Rezerwy Federalnej wpłynęłoby na stopę funduszy federalnych, Rezerwa Federalna natychmiast przeprowadzi operację portfel obligacji, wymieniając obligacje denominowane w euro na amerykańskie obligacje skarbowe.

Sterylizowana interwencja a Carry Trade

Pod koniec ubiegłego wieku częstą przyczyną wielu sterylizowanych interwencji była wysoka podaż pieniądza, która zepchnęła lokalne stopy procentowe poniżej średniej międzynarodowej, co stworzyło warunki dla  carry trade – uczestnicy rynku pożyczali w kraju i za granicą wyższe oprocentowanie.

Carry Trade wywiera presję na pożyczaną walutę. Ponieważ wysterylizowane interwencje nie zmniejszają i tak już wysokiej podaży pieniądza, krajowe stopy procentowe będą nadal niskie. Uczestnicy nadal zaciągają pożyczki w kraju i za granicą, a bank centralny musi ponownie interweniować, jeśli chce zapobiec przyszłej deprecjacji swojej waluty krajowej. Nie może to trwać wiecznie, ponieważ bankowi centralnemu ostatecznie wyczerpią się rezerwy walutowe.

Uwagi specjalne

Skarbu USA Departament jest odpowiedzialny za ustalenie kursu narodu, a do tego celu, to utrzymuje Exchange Funduszu Stabilizacyjnego, który jest portfel waluty obcej oraz aktywów dolarowych. W tym samym celu Rezerwa Federalna ma również portfel walutowy. Interwencja kursowa jest prowadzona wspólnie przez Skarb Państwa i Rezerwę Federalną.

Jednym z głównych narzędzi wykorzystywanych przez Rezerwę Federalną do wpływania na politykę pieniężną jest docelowa stopa funduszy federalnych, którą Federalny Komitet Otwartego Rynku ustala przede wszystkim w celu osiągnięcia celów krajowych. Ponieważ Rezerwa Federalna nigdy nie pozwoliłaby, aby jej działania interwencyjne miały wpływ na operacje polityki pieniężnej, zawsze stosuje sterylną interwencję. Banki centralne głównych krajów – takich jak Bank Japonii i Europejski Bank Centralny – które również wykorzystują stopę procentową overnight jako krótkoterminowy cel operacyjny, również sterylizują swoje interwencje walutowe.