Czy inwestorzy mogą ufać wskaźnikowi P / E?

Początkowo spopularyzowana przez wartość legendarnego inwestora Benjamina Grahama (jeden z giełdowe wskaźniki są cyklicznie i niełaskę tak często, jak  P / E proporcji. Wskaźniki cena / zysk służą do oceny względnej atrakcyjności potencjalnej inwestycji na podstawie ceny akcji spółki w stosunku do jej zysków.

Trailing P / E to bieżąca cena akcji podzielona przez całkowity zysk na akcję (EPS) w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Terminowe P / E zamiast tego wykorzystuje bieżącą cenę akcji podzieloną przez oczekiwaną prognozę zysku na akcję w pewnym przyszłym okresie. Uzyskane dane mogą dostarczyć cennych informacji na temat jakości inwestycji, chociaż to, jak jasny pogląd jest nadal przedmiotem dyskusji.

Co wpływa na wskaźnik P / E?

Wskaźnik P / E mierzy, jak tanio wyceniana jest cena akcji firmy, porównując bieżącą cenę akcji z jej zyskiem na akcję (EPS). Zyski są równoznaczne z dochodem lub zyskiem netto, natomiast zysk na akcję oblicza się, dzieląc dochód netto przez całkowitą liczbę pozostających w obrocie akcji spółki. Jeśli EPS wzrośnie, a cena akcji pozostanie taka sama, P / E spadnie. W rezultacie akcje miałyby tańszą wycenę, ponieważ inwestorzy uzyskiwaliby większe zyski w stosunku do ceny akcji spółki.

Na przykład, jeśli cena akcji firmy wynosi 10 USD, a jej zysk na akcję wynosi 0,50 USD, spółka ma wskaźnik P / E 20 = (10 USD / 0,50). Gdyby EPS wzrósł do 0,75 USD, a akcje pozostałyby na poziomie 10 USD, wskaźnik P / E spadłby do bardziej atrakcyjnej lub konserwatywnej wyceny 13 = (10 USD / 0,75).

Należy zauważyć, że niższy P / E może być również oznaką kłopotów. Gdyby cena akcji tej samej firmy spadła do 2 USD za akcję, a jej zysk na akcję spadł do 0,25 USD, wskaźnik P / E spadłby do 8 = (2 USD / 0,25). Chociaż ósemka to niższy wskaźnik P / E, a tym samym bardziej atrakcyjna wycena pod względem technicznym, jest również prawdopodobne, że spółka ta boryka się z trudnościami finansowymi prowadzącymi do niższego EPS i niskiej ceny akcji wynoszącej 2 USD.

I odwrotnie, wysoki wskaźnik P / E może oznaczać zawyżenie ceny akcji spółki. Jednak wyższy wskaźnik P / E może również oznaczać, że firma rośnie wraz ze wzrostem ceny akcji i zysku na akcję. Wzrost wskaźnika P / E dla spółki może wynikać z poprawy fundamentów finansowych, co może uzasadniać wyższą wycenę. To, czy P / E firmy jest dobrą wyceną, zależy od tego, jak ta wycena wypada w porównaniu z innymi firmami z tej samej branży.

Co to jest dobry stosunek P / E?

W swojej książceSecurity Analysis, która została po raz pierwszy opublikowana w 1934 roku, Graham sugeruje, że wskaźnik P / E wynoszący 16 „jest ceną najwyższą, jaką można zapłacić przy zakupie inwestycji w akcje zwykłe”.

W ten sposób Graham pyta: „Czy to oznacza, że ​​wszystkie firmy o P / E 16 mają tę samą wartość?” Jego odpowiedź brzmi: „Nie… Nie oznacza to, że wszystkie akcje zwykłe o takich samych średnich dochodach powinny mieć tę samą wartość” – wyjaśnił Graham. „Inwestor w akcje zwykłe odpowiednio przyzna bardziej liberalną wycenę tym, którzy mają bieżące dochody powyżej średniej lub co do których można zasadnie uznać, że mają lepsze niż przeciętne perspektywy”.

Dla Grahama wskaźniki P / E wielokrotności na podstawie ich rzeczywistej lub postrzeganej potencjale wzrostu.

Jak „dobry” wskaźnik P / E zmieniał się w czasie

Oczywiście ten umiarkowany górny limit został prawie porzucony około 20 lat po śmierci Grahama, kiedy inwestorzy gromadzili się, aby kupić każdą emisję kończącą się na „.com”. Niektóre z tych firm miały wskaźniki P / E najlepiej wyrażone w notacji naukowej. Jeszcze przed dotcomów szaleństwie 1990, niektórzy uważali, że porównując Zdjęcie cenę swoich zarobków był krótkowzroczny w najlepszym i najgorszym bezcelowe.

Czy wskaźnik P / E jest dokładny?

Według Williama J. O’Neilla, założycielaInvestor’s Business Daily, stosunek AP / E nie jest dokładny za każdym razem, jak twierdzi w swojej książce z 1988 rokuHow to Make Money in Stocks.Doszedł do wniosku, że „wbrew przekonaniom większości inwestorów, wskaźniki P / E nie były istotnym czynnikiem w ruchu cen”.

Aby zademonstrować swój punkt widzenia, O’Neill wskazał na badania przeprowadzone w latach 1953-1988, które pokazały, że średni wskaźnik P / E dla najlepiej prosperujących spółek tuż przed ich eksplozją wyniósł 20, podczas gdy wskaźnik P / E Dow w tym samym okresie średnio 15. Dow to Dow Jones Industrial Average (DJIA), który śledzi akcje 30 renomowanych spółek blue chip w USA. Innymi słowy, według standardów Grahama te rzekomo solidne i dojrzałe akcje były zawyżone.

Czy P / E powraca do norm branżowych?

Teoretycznie, akcje notowane po wysokich wielokrotnościach ostatecznie powrócą do normy branżowej – i odwrotnie – w przypadku problemów, w których wyceny oparte są na niższych dochodach. Jednak w różnych momentach historii występowały poważne rozbieżności między teorią a praktyką, kiedy akcje o wysokim P / E nadal rosły, a ich tańsze odpowiedniki pozostawały ugruntowane, tak jak zauważył O’Neill. Z drugiej strony sytuacja odwrotna miała miejsce w innych okresach, co następnie wspiera proces inwestycyjny Bena Grahama.

Co więcej, w ciągu ostatnich 20 lat nastąpił stopniowy wzrost wskaźników P / E jako całości, pomimo faktu, że rynek akcji nie był bardziej zmienny niż w poprzednich latach. Korzystając z danych przedstawionych przez profesora Yale University Roberta Shillera w jego książce „ Irrational Exuberance ” z 2000 r., Można stwierdzić, że wskaźnik ceny do zysku indeksu S&P 500 osiągnął historyczne maksima pod koniec 2008 r. Do trzeciego kwartału 2009 r. Indeks odnotował niezwykłe 38% wzrostu w tym samym czasie, pomimo wyjątkowo wysokie wskaźniki inwestycyjnych.

Źródło: Robert Schiller,Irrational Exuberance.

Czy można dostosować stosunek P / E?

Czy O’Neill miał rację, zakładając, że wskaźniki P / E nie mają wartości predykcyjnej? Albo że w dzisiejszej gospodarce opartej na technologii wskaźniki te stały się passe? Niekoniecznie. Wielu ekspertów twierdzi, że kluczem do efektywnego wykorzystania wskaźników P / E jest ich analiza w dłuższych okresach czasu, przy jednoczesnym uwzględnieniu danych dotyczących przyszłości, takich jak szacunki zysków i ogólne warunki gospodarcze.

Stosunki PEG  stanowią prosty sposób przeprowadzenia tej analizy. Wskaźniki PEG, które stały sięmodne przez słynnego menadżera finansowego Petera Lyncha, są podobne do wskaźników P / E, ale są dzielone przez roczny wzrost EPS w celu ujednolicenia wskaźnika. Na przykład, jeśli firma ma wskaźnik P / E 10 i stopę wzrostu 5%, jej wskaźnik PEG wyniesie 10/5 = 2. Wskaźniki PEG uzasadniają wyższy wskaźnik P / E. Dlatego też, jeśli wskaźnik P / E jest taki sam dla dwóch firm, to ta o wyższej stopie wzrostu, czyli niższym wskaźniku PEG, jest lepsza, ponieważ kosztuje mniej dla każdej jednostki wzrostu.One Up on Wall Street (opublikowany po raz pierwszy w 1989 r.) Lynch napisał: „Wskaźnik P / E każdej firmy, która ma uczciwą cenę, będzie równy jej stopie wzrostu”.

Kluczowe kwestie do rozważenia w odniesieniu do P / E

Wielu z tych, którzy stosują pęknięcie bańki technologicznej na początku XXI wieku jako doskonały przykład nieprzyjemnego bałaganu, w jakim mogą znaleźć się inwestorzy, gdy nie zwracają uwagi na zyski i cenę. Stosując analizę fundamentalną wskaźnika P / E, należy wziąć pod uwagę kilka kluczowych czynników.

1. Najlepiej jest porównywać wskaźniki P / E w ramach konkretnej branży. Pomaga to zapewnić, że wynik w zakresie ceny do zysku nie jest po prostu produktem środowiska akcji.
2. Uważaj na akcje notujące wysokie wskaźniki P / E w okresie boomu gospodarczego. Stare powiedzenie, że „przypływ podnosi wszystkie łodzie” zdecydowanie odnosi się do zapasów – nawet wielu złych. W rezultacie rozsądnie jest podejrzewać jakikolwiek ruch cenowy w górę, który nie jest poparty jakimś logicznym, podstawowym powodem poza ogólnym klimatem gospodarczym.
3. Równie powątpiewaj w akcje z niskimi wskaźnikami C / Z, które wydają się tracić na prestiżu lub znaczeniu. Przez lata inwestorzy widzieli, jak wiele wcześniej solidnych firm ma trudności finansowe. W takich przypadkach głupotą jest myślenie, że cena magicznie wzrośnie, aby dopasować się do zysków i zwiększyć wskaźnik P / E akcji do poziomu zgodnego z normą branżową. O wiele bardziej prawdopodobne jest, że jakikolwiek wzrost P / E będzie bezpośrednim skutkiem erozji zysków lub niższego EPS, co nie jest sposobem, w jaki inwestorzy chcieliby zwyżkowego wzrostu P / E spółki.

Podsumowanie

Chociaż inwestorzy prawdopodobnie ostrożnie podchodzą do wskaźników P / E, równie rozsądnie jest zachować tę obawę w kontekście. Chociaż wskaźniki P / E nie są magicznym narzędziem prognostycznym, którym niektórzy kiedyś myśleli, że są, nadal mogą być cenne, gdy są właściwie używane. Pamiętaj, aby porównać wskaźniki P / E w ramach jednej branży i chociaż szczególnie wysoki lub niski współczynnik może nie oznaczać katastrofy, jest to znak, który warto wziąć pod uwagę.