Ekspozycja netto

Co to jest ekspozycja netto?

Ekspozycja netto jest różnicą między długimi pozycjami funduszu hedgingowego a jego krótkimi pozycjami. Wyrażona w procentach liczba ta jest miarą stopnia, w jakim portfel handlowy funduszu jest narażony na wahania rynkowe.

Ekspozycję netto można porównać z ekspozycją brutto funduszu.

Podstawy ekspozycji netto

Ekspozycja netto odzwierciedla różnicę między dwoma typami pozycji utrzymywanych w portfelu funduszu hedgingowego. Jeśli na przykład 60% funduszu jest długa, a 40% krótka, ekspozycja brutto funduszu wynosi 100% (60% + 40%), a jego ekspozycja netto wynosi 20% (60% – 40%), przy założeniu, że fundusz nie wykorzystuje dźwigni finansowej (więcej na ten temat poniżej). Ekspozycja brutto  odnosi się do bezwzględnego poziomu inwestycji funduszu, albo sumę pozycji długich i krótkich pozycji.

Fundusz ma pozycję długą netto, jeśli kwota procentowa zainwestowana w pozycje długie przekracza kwotę procentową zainwestowaną w pozycje krótkie, a pozycję krótką netto ma, jeśli pozycje krótkie przekraczają pozycje długie. Jeżeli procent zainwestowany w pozycje długie jest równy kwocie zainwestowanej w pozycje krótkie, ekspozycja netto wynosi zero.

Zarządzający funduszem hedgingowym dostosuje ekspozycję netto zgodnie ze swoimi perspektywami inwestycyjnymi – byczymi neutralną dla rynku.

Ekspozycja brutto a ekspozycja netto

Stwierdzenie, że fundusz ma 20% długiej ekspozycji netto, jak w powyższym przykładzie, może odnosić się do dowolnej kombinacji długich i krótkich pozycji, na przykład rozważ:

• 30% długości i 10% krótkiej odpowiada 20% długości
• 60% długości i 40% krótkiej odpowiada 20% długości
• 80% długości i 60% krótkiej odpowiada 20% długości

Niska ekspozycja netto niekoniecznie oznacza niski poziom ryzyka, ponieważ fundusz może mieć znaczną dźwignię finansową. Z tego powodu należy również wziąć pod uwagę ekspozycję brutto (ekspozycja długa + ekspozycja krótka).

Ekspozycja brutto wskazuje procent aktywów funduszu, które zostały wykorzystane, oraz to, czy używana jest dźwignia finansowa (środki pożyczone). Jeśli ekspozycja brutto przekracza 100%, oznacza to, że fundusz korzysta z dźwigni finansowej lub pożycza pieniądze, aby zwiększyć zyski.

Te dwie miary razem zapewniają lepsze wskazanie całkowitej ekspozycji funduszu. Fundusz z długimi ekspozycjami netto w wysokości 20% i 100% ekspozycją brutto jest w pełni zainwestowany. Taki fundusz miałby niższy poziom ryzyka niż fundusz o długiej ekspozycji netto wynoszącej 20% i ekspozycji brutto wynoszącej 180%, tj. Długiej ekspozycji 100% mniejszej krótkiej ekspozycji 80%, ponieważ ten ostatni ma znaczny stopień lewarowania.

Ekspozycja i ryzyko netto

Chociaż niższy poziom ekspozycji netto zmniejsza ryzyko wpływu wahań rynkowych na portfel funduszu, ryzyko to zależy również od sektorów i rynków, które stanowią długie i krótkie pozycje funduszu. W idealnej sytuacji długie pozycje funduszu powinny zyskiwać na wartości, podczas gdy pozycje krótkie powinny tracić na wartości, umożliwiając w ten sposób zamykanie zarówno długich, jak i krótkich pozycji z zyskiem. Nawet jeśli zarówno pozycja długa, jak i krótka przesuwają się razem w górę lub w dół – w przypadku odpowiednio szerokiego wzrostu lub spadku na rynku – fundusz może nadal osiągać zyski ze swojego ogólnego portfela, w zależności od stopnia jego ekspozycji netto.

Na przykład krótki fundusz netto radzi sobie lepiej na rynku spadkowym, ponieważ jego krótkie pozycje przewyższają długie, więc oczekuje się, że zwroty z krótkich pozycji podczas szerokiego spadku na rynku przewyższą straty z długich pozycji. Jeśli jednak pozycja długa straci na wartości, podczas gdy pozycja krótka wzrośnie, fundusz może ponieść stratę, której wielkość będzie ponownie zależeć od jego ekspozycji netto.

Plusy

• Mierzy wiedzę i wyniki zarządzającego funduszem
• Wskazuje podatność funduszu na zmienność

Cons

• Powinien być brany pod uwagę obok ekspozycji brutto
• Może nie odzwierciedlać ryzyka sektorowego ani innych szczególnych rodzajów ryzyka

Prawdziwy przykład ekspozycji netto

Analiza zmian ekspozycji netto funduszu na przestrzeni miesięcy lub lat oraz jej wpływu na zwroty daje dobrą wskazówkę co do zaangażowania zarządzających i wiedzy na ten temat oraz prawdopodobnej ekspozycji funduszu na wahania na rynku.

Rok 2018, z jego zmiennymi ruchami na giełdzie, był trudny dla funduszy hedgingowych. Przeciętny fundusz stracił w tym okresie 7%. Jednak wiele z nich ograniczyło szkody, zmniejszając swoją ekspozycję netto z 80% w styczniu do około 60% w listopadzie, zgodnie z ankietą Goldman Sachs.

Zmniejszyły się również ekspozycje brutto, odzwierciedlając zmniejszenie wykorzystania dźwigni w celu zwiększenia zwrotów. Jeden fundusz, Suvretta Capital Management, utrzymał ekspozycję netto na poziomie 50%, ale zmniejszył ekspozycję brutto ze 160% do 60% w październiku, wskazując, że nie chce mieć dużego zadłużenia w swoich księgach, aby spadek rynku nie spowodował, Grzyb.