Które zasady finansowe pomagają firmom wybrać strukturę kapitału?

W miarę jak firmy rosną i nadal działają, muszą decydować, jak finansować swoje różne projekty i operacje, a także jak płacić pracownikom i utrzymywać włączone światła. Chociaż przychody ze sprzedaży są kluczowymi źródłami dochodu, większość firm poszukuje również kapitału od inwestorów lub pożyczkodawców. Ale jaka jest właściwa kombinacja akcji sprzedawanych inwestorom i obligacji sprzedawanych wierzycielom? Teoria struktury kapitału jest analizą tego kluczowego pytania biznesowego.

Podejście dochodu netto, teoria statycznego kompromisu i teoria kolejności dziobania to trzy zasady finansowe, które pomagają firmie wybrać strukturę kapitału. Każdy odgrywa rolę w procesie decyzyjnym w zależności od rodzaju struktury kapitałowej, jaką chce osiągnąć firma. Jednak empirycznie zaobserwowano, że teoria porządku dziobania jest najczęściej stosowana do określania struktury kapitałowej przedsiębiorstwa.

Podejście do dochodu netto

Ekonomista David Durand po raz pierwszy zasugerował to podejście w 1952 roku i był zwolennikiem dźwigni finansowej. Postulował, że zmiana dźwigni finansowej skutkuje zmianą  kosztów kapitałowych. Innymi słowy, jeśli następuje wzrost wskaźnika zadłużenia, rośnie struktura kapitału, a  średni ważony koszt kapitału  (WACC) maleje, co skutkuje wyższą wartością firmy.

Metoda dochodu operacyjnego netto, również zaproponowana przez Duranda, jest przeciwieństwem metody dochodu netto, przy braku podatków. W tym podejściu WACC pozostaje stały. Postuluje, że rynek analizuje całą firmę, a dyskonto nie ma związku ze stosunkiem  zadłużenia do kapitału własnego. W przypadku podania informacji podatkowej stwierdza się, że WACC maleje wraz ze wzrostem finansowania dłużnego, a wartość firmy wzrośnie.

W tym podejściu do teorii struktury kapitału koszt kapitału jest funkcją struktury kapitału. Należy jednak pamiętać, że takie podejście zakłada  optymalną strukturę kapitału. Optymalna struktura kapitału oznacza, że ​​przy określonym stosunku zadłużenia do kapitału własnego koszt kapitału jest minimalny, a wartość przedsiębiorstwa maksymalna.

Statyczna teoria kompromisów

Statyczna teoria kompromisu jest teorią finansową opartą na pracy ekonomistów Modiglianiego i Millera z lat pięćdziesiątych XX wieku, dwóch profesorów, którzy studiowali teorię struktury kapitału i współpracowali przy opracowaniu propozycji nieistotności struktury kapitału. Ta propozycja stwierdza, że ​​na doskonałych rynkach struktura kapitałowa, z której korzysta firma, nie ma znaczenia, ponieważ wartość rynkowa firmy jest określana przez jej siłę dochodową i ryzyko związane z jej aktywami bazowymi.

Według Modiglianiego i Millera wartość jest niezależna od zastosowanej metody finansowania i inwestycji firmy. Twierdzenie  M&M  sformułowało dwa twierdzenia:

• Twierdzenie I : Twierdzenie to mówi, że struktura kapitału nie ma znaczenia dla wartości firmy. Wartość dwóch identycznych firm pozostałaby taka sama, a wybór sposobu finansowania aktywów nie miałby wpływu na wartość. Wartość firmy zależy od przewidywanych przyszłych dochodów. Dzieje się tak, gdy nie ma podatków.
• Propozycja II : Ta propozycja mówi, że dźwignia finansowa podnosi wartość firmy i zmniejsza WACC. Wtedy dostępne są informacje podatkowe.

Ze statyczną teorią kompromisu, ponieważ spłaty zadłużenia przedsiębiorstwa można odliczyć od podatku, a zaciąganie długu na kapitał wiąże się z mniejszym ryzykiem, finansowanie dłużne jest początkowo tańsze niż finansowanie kapitałem własnym. Oznacza to, że firma może obniżyć średni ważony koszt kapitału poprzez strukturę kapitału z zadłużeniem nad kapitałem własnym.

Jednak zwiększenie kwoty zadłużenia zwiększa również ryzyko dla firmy, w pewnym stopniu równoważąc spadek WACC. Dlatego teoria statycznego kompromisu identyfikuje połączenie długu i kapitału, gdzie malejący WACC kompensuje rosnące ryzyko finansowe przedsiębiorstwa.

Teoria porządku dziobania

Teoria kolejności dziobania głosi, że firma powinna w pierwszej kolejności finansować się wewnętrznie z zysków zatrzymanych. Jeśli to źródło finansowania jest niedostępne, firma powinna finansować się długiem. Wreszcie, w ostateczności, firma powinna finansować się poprzez emisję nowego kapitału.

Ta kolejność dziobania jest ważna, ponieważ sygnalizuje opinii publicznej, jak działa firma. Jeśli firma finansuje się wewnętrznie, oznacza to, że jest silna. Jeśli firma finansuje się z długu, jest to sygnał, że kierownictwo jest przekonane, że firma może wywiązać się ze swoich miesięcznych zobowiązań. Jeśli firma finansuje się poprzez emisję nowych akcji, jest to zwykle negatywny sygnał, ponieważ firma uważa, że ​​jej akcje są zawyżone i stara się zarobić pieniądze, zanim cena akcji spadnie.

Podsumowanie

Firmy mogą zdecydować, jaka jest idealna struktura kapitału między gotówką pochodzącą ze sprzedaży, akcjami sprzedanymi inwestorom a długiem sprzedanym posiadaczom obligacji na kilka sposobów. Dokładna analiza struktury kapitału może pomóc firmie w optymalizacji kosztu kapitału, a tym samym poprawie rentowności.