Koszt kapitału
Jaki jest koszt kapitału?
Koszt kapitału to wymagany zwrot niezbędny do tego, aby projekt budżetowania kapitałowego, taki jak budowa nowej fabryki, był opłacalny. Kiedy analitycy i inwestorzy omawiają koszt kapitału, zazwyczaj mają na myśli średnią ważoną kosztu zadłużenia firmy i kosztu kapitału.
Miernik kosztu kapitału jest używany przez przedsiębiorstwa wewnętrznie do oceny, czy projekt kapitałowy jest wart wydatkowania zasobów, oraz przez inwestorów, którzy używają go do określenia, czy inwestycja jest warta ryzyka w porównaniu ze zwrotem. Koszt kapitału zależy od zastosowanego sposobu finansowania. Odnosi się do kosztu kapitału własnego, jeśli działalność jest finansowana wyłącznie z kapitału własnego, lub do kosztu długu, jeśli jest finansowana wyłącznie z długu.
Wiele firm wykorzystuje kombinację długu i kapitału własnego do finansowania swojej działalności, a w przypadku takich firm całkowity koszt kapitału pochodzi ze średniego ważonego kosztu wszystkich źródeł kapitału, powszechnie znanego jako średni ważony koszt kapitału (WACC).
Kluczowe wnioski
- Koszt kapitału oznacza zwrot, jakiego potrzebuje firma, aby podjąć się realizacji projektu kapitałowego, takiego jak zakup nowego sprzętu lub budowa nowego budynku.
- Koszt kapitału zazwyczaj obejmuje zarówno koszt kapitału własnego, jak i długu, ważony zgodnie z preferowaną lub istniejącą strukturą kapitałową przedsiębiorstwa, zwany średnim ważonym kosztem kapitału (WACC).
- Decyzje inwestycyjne firmy dotyczące nowych projektów powinny zawsze generować zwrot przekraczający koszt firmy związany z kapitałem wykorzystanym do sfinansowania projektu; w przeciwnym razie projekt nie przyniesie korzyści inwestorom.
Zrozumienie kosztu kapitału
Koszt kapitału stanowi stopę progową, którą firma musi pokonać, zanim będzie mogła wygenerować wartość, i jest szeroko stosowany w procesie budżetowania kapitałowego w celu ustalenia, czy firma powinna kontynuować projekt.
Pojęcie kosztu kapitału jest również szeroko stosowane w ekonomii i rachunkowości. Innym sposobem opisania kosztu kapitału jest koszt alternatywny inwestycji w biznes. Mądre kierownictwo firmy będzie inwestować tylko w inicjatywy i projekty, które przyniosą zwrot przekraczający koszt kapitału.
Koszt kapitału z perspektywy inwestora to zwrot, którego oczekuje od tego, kto dostarcza kapitał na biznes. Innymi słowy, jest to ocena ryzyka związanego z kapitałem przedsiębiorstwa. Czyniąc to, inwestor może przyjrzeć się zmienności (beta) wyników finansowych firmy, aby określić, czy dane akcje są zbyt ryzykowne lub czy dokonałyby dobrej inwestycji.
Średni ważony koszt kapitału (WACC)
Koszt kapitału firmy jest zwykle obliczany przy użyciu wzoru na średni ważony koszt kapitału, który uwzględnia zarówno koszt kapitału dłużnego, jak i własnego. Każda kategoria kapitału firmy jest ważona proporcjonalnie, aby uzyskać mieszaną stopę, a wzór uwzględnia każdy rodzaj zadłużenia i kapitału własnego w bilansie firmy, w tym akcje zwykłe i uprzywilejowane, obligacje i inne formy zadłużenia.
Znajdowanie kosztu zadłużenia
Każda firma musi na wczesnym etapie opracować strategię finansowania. Koszt kapitału staje się kluczowym czynnikiem przy podejmowaniu decyzji, którą ścieżkę finansowania wybrać: dług, kapitał własny lub połączenie tych dwóch.
Spółki znajdujące się na wczesnym etapie rozwoju rzadko mają duże aktywa, które można by zastawić jako zabezpieczenie finansowania dłużnego, więc dla większości z nich finansowanie kapitałowe staje się domyślnym sposobem finansowania. Mniej ugruntowane firmy z ograniczoną historią operacyjną będą płacić wyższy koszt kapitału niż starsze firmy z solidnymi osiągnięciami, ponieważ pożyczkodawcy i inwestorzy będą żądać wyższej premii za ryzyko dla tych pierwszych.
Koszt długu to jedynie oprocentowanie płacone przez firmę od jej zadłużenia. Ponieważ jednak odsetki można odliczyć od podatku, zadłużenie oblicza się po opodatkowaniu w następujący sposób:
Koszt zadłużenia można również oszacować, dodając spread kredytowy do stopy wolnej od ryzyka i mnożąc wynik przez (1 – T).
Znajdowanie kosztu kapitału własnego
Koszt kapitału jest bardziej skomplikowany, ponieważ model wyceny aktywów kapitałowych w następujący sposób:
doZAP. M(Cost of equity)=Rfa+β(Rm-Rfa)Where:Rfa=risk-free rate of returnRm=market rate of return\ begin {aligned} & CAPM (\ text {Koszt kapitału}) = R_f + \ beta (R_m – R_f) \\ & \ textbf {gdzie:} \\ & R_f = \ text {stopa zwrotu wolna od ryzyka} \\ & R_m = \ text {rynkowa stopa zwrotu} \\ \ end {aligned}WcześniejszeCAPM(Koszt kapitału własnego )=RfaWcześniejsze+β(RmWcześniejsze-RfaWcześniejsze)gdzie:RfaWcześniejsze=stopa zwrotu wolna od ryzykaRmWcześniejsze=rynkowa stopa zwrotuWcześniejsze
Beta jest używana w formule CAPM do szacowania ryzyka, a formuła wymagałaby beta własnej akcji spółki publicznej. W przypadku firm prywatnych współczynnik beta jest szacowany na podstawie średniej wartości beta grupy podobnych firm publicznych. Analitycy mogą udoskonalić tę beta, obliczając ją na nielewarowanej podstawie po opodatkowaniu. Zakłada się, że beta prywatnej firmy będzie taka sama, jak średnia beta w branży.
Całkowity koszt kapitału firmy jest oparty na średniej ważonej tych kosztów. Na przykład rozważmy przedsiębiorstwo ze strukturą kapitałową składającą się w 70% z kapitału własnego i 30% z długu; jego koszt kapitału własnego wynosi 10%, a koszt długu po opodatkowaniu 7%.
Dlatego jego WACC wynosiłby:
Jest to koszt kapitału, który zostałby wykorzystany do zdyskontowania przyszłych przepływów pieniężnych z potencjalnych projektów i innych możliwości oszacowania ich wartości bieżącej netto (NPV) oraz zdolności do generowania wartości.
Firmy dążą do uzyskania optymalnej struktury finansowania w oparciu o koszt kapitału dla różnych źródeł finansowania. Finansowanie dłużne ma tę zaletę, że jest bardziej efektywne podatkowo niż finansowanie kapitałowe, ponieważ koszty odsetek można odliczyć od podatku, a dywidendy z akcji zwykłych są wypłacane w dolarach po opodatkowaniu. Jednak zbyt duże zadłużenie może skutkować niebezpiecznie wysoką dźwignią finansową, skutkując wyższymi stopami procentowymi, do których dążą pożyczkodawcy, aby zrównoważyć wyższe ryzyko niewypłacalności.
Koszty kapitału i kwestie podatkowe
Jednym z elementów, które należy wziąć pod uwagę przy podejmowaniu decyzji o finansowaniu projektów kapitałowych za pomocą kapitału własnego lub długu, jest możliwość uzyskania jakichkolwiek oszczędności podatkowych z tytułu zaciągania długu, ponieważ koszty odsetek mogą obniżyć dochód firmy do opodatkowania, a tym samym jej zobowiązanie z tytułu podatku dochodowego.
Jednak twierdzenie Modiglianiego-Millera (M&M) stwierdza, że wartość rynkowa firmy jest niezależna od sposobu, w jaki sama się ona finansuje, i pokazuje, że przy pewnych założeniach wartość firm lewarowanych i nielewarowanych jest równa, po części dlatego, że inne koszty zrekompensować wszelkie oszczędności podatkowe wynikające ze zwiększonego finansowania dłużnego.
Różnica między kosztem kapitału a stopą dyskontową
Koszt kapitału i stopa dyskontowa są nieco podobne i często są używane zamiennie. Koszt kapitału jest często obliczany przez dział finansowy firmy i używany przez kierownictwo do ustalenia stopy dyskontowej (lub stopy progowej), którą należy pokonać, aby uzasadnić inwestycję.
To powiedziawszy, zarząd spółki powinien zakwestionować swój generowany wewnętrznie koszt kapitału, ponieważ może on być tak konserwatywny, że zniechęca do inwestycji. Koszt kapitału może się również różnić w zależności od typu projektu lub inicjatywy; Wysoce innowacyjna, ale ryzykowna inicjatywa powinna wiązać się z wyższymi kosztami kapitału niż projekt aktualizacji podstawowego sprzętu lub oprogramowania o sprawdzonej wydajności.
Przykłady z prawdziwego świata
Każda branża ma swój własny przeważający koszt kapitału. W przypadku niektórych firm koszt kapitału jest niższy niż stopa dyskontowa. Niektóre działy finansowe mogą obniżyć swoje stopy dyskontowe, aby przyciągnąć kapitał, lub podnieść go stopniowo, aby zbudować poduszkę w zależności od tego, z jakim ryzykiem są wygodne.
Od stycznia 2019 r. Transport kolejowy ma najwyższy koszt kapitału wynoszący 11,17%. Najniższy koszt kapitału mogą żądać niebankowe i ubezpieczeniowe firmy świadczące usługi finansowe na poziomie 2,79%. Koszt kapitału jest również wysoki zarówno wśród firm biotechnologicznych i farmaceutycznych, producentów stali, firm internetowych (oprogramowania) oraz zintegrowanych firm naftowych i gazowych. Branże te zwykle wymagają znacznych inwestycji kapitałowych w badania, rozwój, wyposażenie i fabryki.
Do branż o niższych kosztach kapitałowych należą banki centrów pieniężnych, przedsiębiorstwa energetyczne, fundusze powiernicze (REIT), detaliczne firmy spożywcze i spożywcze oraz przedsiębiorstwa użyteczności publicznej (zarówno ogólne, jak i wodne). Takie firmy mogą wymagać mniej sprzętu lub korzystać z bardzo stałych przepływów pieniężnych.
Często Zadawane Pytania
Jaki jest koszt kapitału?
Koszt kapitału służy do określenia niezbędnego zwrotu, jaki firma musi wygenerować przed przystąpieniem do realizacji projektu kapitałowego. Zazwyczaj decyzja jest rozważna, jeśli firma inwestuje w projekt, który generuje większą wartość niż koszt kapitału. W przypadku inwestorów koszt kapitału jest obliczany jako średni ważony koszt długu i kapitału własnego przedsiębiorstwa. W tym przypadku koszt kapitału jest jedną z metod analizy profilu ryzyka i zysku firmy.
Jak obliczasz koszt kapitału?
Aby obliczyć średni ważony koszt kapitału, należy wziąć pod uwagę wszystkie formy zadłużenia i kapitału własnego. W rezultacie średni ważony koszt uzyskuje się według stawki mieszanej. Mówiąc ogólnie, aby obliczyć koszt długu, należy wziąć kwotę odsetek zapłaconych przez firmę od jej długu i podzielić je przez całkowity dług. W międzyczasie, aby obliczyć koszt kapitału, inwestorzy stosują model wyceny aktywów kapitałowych, który daje przybliżoną wartość. Oblicza się to, biorąc stopę zwrotu wolną od ryzyka, którą następnie dodaje się do wartości beta pomnożonej przez rynkową stopę zwrotu pomniejszoną o stopę zwrotu wolną od ryzyka.
Jaki jest przykład kosztu kapitału?
Rozważmy startup, który ma strukturę kapitałową składającą się z 90% kapitału i 10% zadłużenia. Koszt kapitału własnego, czyli zwrot, jaki firma płaci swoim udziałowcom za inwestycję w firmę, wynosi 5%. Tymczasem koszt zadłużenia, które spłaca swoim wierzycielom, wynosi 15%. Koszt kapitału zostałby obliczony w następujący sposób: (0,9 x 5%) + (0,10 x 15%) = 6%.