Asset Swap
Co to jest zamiana aktywów?
Zamiana aktywów ma podobną strukturę do zwykłej zamiany waniliowej, przy czym kluczową różnicą jest podstawa kontraktu swapowego. Zamiast zamiany zwykłych stałych i zmiennych stóp procentowych pożyczek, wymieniane są aktywa stałe i zmienne.
Wszystkie swapy są kontraktami pochodnymi, za pośrednictwem których dwie strony wymieniają instrumenty finansowe. Tymi instrumentami mogą być prawie wszystko, ale większość swapów obejmuje przepływy pieniężne oparte na nominalnej kwocie głównej uzgodnionej przez obie strony. Jak sama nazwa wskazuje, swapy aktywów obejmują faktyczną wymianę aktywów, a nie tylko przepływy pieniężne.
Swapy nie są przedmiotem handlu na giełdach, a inwestorzy detaliczni na ogół nie angażują się w transakcje zamiany. Raczej swapy są kontraktami pozagiełdowymi między przedsiębiorstwami lub instytucjami finansowymi.
Kluczowe wnioski
- Zamiana aktywów służy do przekształcenia charakterystyki przepływów pieniężnych w celu zabezpieczenia ryzyka z jednego instrumentu finansowego o niepożądanej charakterystyce przepływów pieniężnych na inny o korzystnym przepływie pieniężnym.
- W transakcji zamiany aktywów występują dwie strony: sprzedawca zabezpieczenia, który otrzymuje przepływy pieniężne z obligacji oraz kupujący swap, który zabezpiecza ryzyko związane z obligacją, sprzedając ją sprzedawcy zabezpieczenia.
- Kupujący płaci spread asset swap, który jest równy LIBOR plus (lub minus) wstępnie obliczony spread.
Podstawy wymiany aktywów
Swapy aktywów mogą służyć do nakładania stałych stóp procentowych kuponów obligacji na zmienne stopy procentowe. W tym sensie są one wykorzystywane do przekształcania charakterystyk przepływów pieniężnych aktywów bazowych i przekształcania ich w celu zabezpieczenia ryzyka związanego z aktywem, niezależnie od tego, czy jest ono związane z walutą, kredytem i / lub stopami procentowymi.
Zazwyczaj zamiana aktywów obejmuje transakcje, w których inwestor nabywa pozycję obligacji, a następnie zawiera swap stopy procentowej z bankiem, który sprzedał mu obligację. Inwestor płaci stałą i otrzymuje zmienną. To przekształca stały kupon obligacji w zmienny kupon oparty na LIBOR.
Jest szeroko stosowany przez banki do konwersji długoterminowych aktywów o stałym oprocentowaniu na zmienną stopę procentową w celu dopasowania ich krótkoterminowych zobowiązań (rachunki deponentów).
Innym zastosowaniem jest ubezpieczenie od strat wynikających z ryzyka kredytowego, takiego jak niewypłacalność lub upadłość emitenta obligacji. Tutaj kupujący na swap również kupuje ochronę.
Jak działa wymiana zasobów
Niezależnie od tego, czy swap ma zabezpieczyć ryzyko stopy procentowej, czy ryzyko niewykonania zobowiązania, występują dwie oddzielne transakcje.
Po pierwsze, kupujący swap kupuje obligację od sprzedawcy swap w zamian za pełną cenę nominalną plus narosłe odsetki (zwane brudną ceną).
Następnie obie strony zawierają umowę, w której kupujący zgadza się zapłacić sprzedającemu swap stałe kupony równe kuponom o stałym oprocentowaniu otrzymanym z obligacji. W zamian nabywca swapu otrzymuje płatności o zmiennej stopie procentowej w wysokości LIBOR plus (lub minus) ustalony stały spread. Termin zapadalności tego swapu jest taki sam, jak termin zapadalności aktywa.
Mechanika jest taka sama dla kupującego swap, który chce zabezpieczyć ryzyko niewypłacalności lub innego zdarzenia. W tym przypadku kupujący swap zasadniczo kupuje ochronę, a sprzedawca swapu również sprzedaje tę ochronę.
Tak jak poprzednio, sprzedawca swapu (sprzedawca zabezpieczenia) zgodzi się zapłacić nabywcy swapu (nabywcy zabezpieczenia) LIBOR plus (lub minus) spread w zamian za przepływy pieniężne ryzykownej obligacji (sama obligacja nie zmienia właściciela). W przypadku niewywiązania się ze zobowiązań nabywca swapu będzie nadal otrzymywać LIBOR plus (lub minus) spread od sprzedawcy swapu. W ten sposób nabywca swapu zmienił swój pierwotny profil ryzyka, zmieniając zarówno stopę procentową, jak i ekspozycję na ryzyko kredytowe.
Ze względu na niedawne skandale i pytania dotyczące jego ważności jako stopy referencyjnej, LIBOR jest wycofywany. Według Rezerwy Federalnej i organów regulacyjnych w Wielkiej Brytanii LIBOR zostanie wycofany do 30 czerwca 2023 r. I zastąpionystopą bezpiecznegofinansowania nocnego (SOFR). W ramach tego wycofywania tygodniowe i dwumiesięczne stawki LIBOR LIBOR dla USD przestaną być publikowane po 31 grudnia 2021 r.
Jak obliczany jest spread w przypadku zamiany aktywów?
Istnieją dwa komponenty używane do obliczania spreadu przy zamianie aktywów. Pierwszą z nich jest wartość kuponów aktywów bazowych pomniejszona o par swapów. Drugi element to porównanie cen obligacji z wartościami nominalnymi w celu określenia ceny, jaką inwestor musi zapłacić w okresie trwania swapu. Różnica między tymi dwoma składnikami to spread wymiany aktywów płacony przez sprzedającego ochronę kupującemu swap.
Przykład zamiany aktywów
Załóżmy, że inwestor kupuje obligację po brudnej cenie 110% i chce zabezpieczyć się przed ryzykiem niewypłacalności emitenta obligacji. Kontaktuje się z bankiem w celu wymiany aktywów. Stałe kupony obligacji wynoszą 6% wartości nominalnej. Stopa swapu wynosi 5%. Załóżmy, że inwestor musi zapłacić 0,5% premii cenowej w okresie trwania swapa. Wtedy spread asset swap wynosi 0,5% (6 – 5 – 0,5). W związku z tym bank płaci inwestorowi stawki LIBOR plus 0,5% w okresie trwania swapa.