Alternatywny system obrotu (ATS)
Co to jest alternatywny system obrotu (ATS)?
Alternatywny system obrotu (ATS) to system obrotu, który jest bardziej luźno regulowany niż giełda. Platformy ATS są często używane do dopasowywania dużych zleceń kupna i sprzedaży wśród swoich abonentów. Najpopularniejszym typem ATS w Stanach Zjednoczonych są Electronic Communication Networks (ECN) – systemy komputerowe, które automatycznie dopasowują zlecenia kupna i sprzedaży dla papierów wartościowych na rynku.
Kluczowe wnioski
- Alternatywne systemy obrotu to miejsca dopasowywania dużych transakcji kupna i sprzedaży.
- Nie są tak ściśle regulowane jak giełdy.
- Przykłady ATS obejmują ciemne pule i ECN.
- Rozporządzenie SEC ATS ustanawia ramy regulacyjne dla ATS.
Podstawy alternatywnego systemu obrotu (ATS)
ATS stanowią znaczną część płynności znajdującej się w emisjach będących przedmiotem publicznego obrotu na całym świecie. Są one znane w Europie jako wielostronne platformy obrotu, elektroniczne sieci komunikacyjne (ECN), sieci krzyżowe i sieci telefoniczne. Większość ATS jest zarejestrowanych jako pośrednicy-dealerzy, a nie giełdy i koncentrują się na wyszukiwaniu kontrahentów do transakcji.
W przeciwieństwie do niektórych giełd krajowych, ATS nie ustanawia zasad regulujących postępowanie subskrybentów ani nie dyscyplinuje subskrybentów poza wykluczeniem ich z obrotu. Odgrywają ważną rolę w zapewnianiu alternatywnych środków dostępu do płynności.
Inwestorzy instytucjonalni mogą korzystać z ASO w celu znalezienia kontrahentów do transakcji zamiast handlować dużymi pakietami akcji na krajowych giełdach papierów wartościowych. Działania te mogą mieć na celu ukrycie obrotu przed opinią publiczną, ponieważ transakcje ATS nie pojawiają się w krajowych księgach zleceń wymiany. Zaletą korzystania z ASO do wykonywania takich zleceń jest to, że zmniejsza on efekt domina, jaki duże transakcje mogą mieć na cenę kapitału.
Alternatywne systemy obrotu stały się popularnymi miejscami handlu. Począwszy od 2015 r., ATS stanowił około 18% całego obrotu akcjami od 2013 r. Liczba ta oznaczała ponad czterokrotny wzrost od 2005 r.
Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) musi zatwierdzić alternatywne systemy obrotu. W ostatnich latach organy regulacyjne zintensyfikowały działania egzekucyjne przeciwko alternatywnym systemom handlowym w przypadku wykroczeń, takich jak handel wbrew przepływowi zamówień klientów lub wykorzystywanie poufnych informacji handlowych klientów. Te naruszenia mogą być częstsze w ATS niż na giełdach krajowych, ponieważ ATS podlega mniejszej liczbie przepisów.
Alternatywny system handlu to terminologia używana w USA i Kanadzie. W Europie znane są jako wielostronne platformy handlowe.
Dark Pools jako ATS
Na przykład fundusz hedgingowy zainteresowany budowaniem dużej pozycji w kapitale własnym może skorzystać z ASO, aby uniemożliwić innym inwestorom dokonywanie zakupów z wyprzedzeniem. ATS używane do tych celów mogą być określane jako ciemne baseny. Ciemne pule obejmują handel na ATS w ramach zleceń instytucjonalnych realizowanych na giełdach prywatnych. Informacje o tych transakcjach są w większości niedostępne dla opinii publicznej, dlatego nazywa się je „ciemnymi”. Większość płynności ciemnej puli jest tworzona przez transakcje pakietowe realizowane poza giełdami centralnymi i przeprowadzane przez inwestorów instytucjonalnych (głównie banki inwestycyjne).
Chociaż są one legalne, ciemne baseny działają z niewielką przejrzystością. W rezultacie zarówno HFT, jak i dark pool są często krytykowane przez przedstawicieli branży finansowej; niektórzy handlowcy uważają, że te elementy dają nieuczciwą przewagę niektórym graczom na giełdzie.
Objaśnienie przepisów ATS
Rozporządzenie SEC ATS ustanowiło ramy regulacyjne dla ATS. ATS spełnia definicję wymiany zgodnie z federalnymi przepisami dotyczącymi papierów wartościowych, ale nie musi być zarejestrowana jako krajowa giełda papierów wartościowych, jeśli ATS działa na podstawie wyłączenia przewidzianego w zasadzie 3a1-1 (a) Ustawy o giełdach. Aby działać na podstawie tego zwolnienia, ATS musi spełniać wymagania reguł 300-303 rozporządzenia ATS. Aby zachować zgodność z rozporządzeniem ATS, ATS musi zarejestrować się jako pośrednik-dealer i złożyć Komisji raport wstępnej operacji na formularzu ATS przed rozpoczęciem operacji. ATS musi złożyć poprawki do formularza ATS, aby zawiadamiać o wszelkich zmianach w swoich operacjach, i musi złożyć raport o zaprzestaniu operacji na formularzu ATS, jeśli zostanie zamknięty. Wymagania dotyczące składania raportów przy użyciu Formularza ATS zawarte są w Przepisie 301 (b) (2) Regulaminu ATS. Wymogi te obejmują obowiązkowe zgłaszanie ksiąg i zapisów.
W ostatnim czasie pojawiły się kroki, aby uczynić ATS bardziej przejrzystym. Na przykład SEC zmieniła rozporządzenie ATS w 2018 r., Aby zwiększyć „przejrzystość operacyjną” takich systemów. Obejmuje to między innymi szczegółowe ujawnienia publiczne w celu poinformowania opinii publicznej o potencjalnych konfliktach interesów i ryzyku wycieku informacji. Są również zobowiązani do posiadania pisemnych zabezpieczeń i procedur w celu ochrony informacji handlowych subskrybentów.
SEC formalnie definiuje alternatywny system obrotu jako „dowolną organizację, stowarzyszenie, osobę, grupę osób lub systemy (1), które stanowią, utrzymują lub zapewniają rynek lub ułatwienia dla łączenia nabywców i sprzedawców papierów wartościowych lub w inny sposób w odniesieniu do papierów wartościowych funkcje powszechnie pełnione przez giełdę w rozumieniu zasady 3b-16 Ustawy o giełdzie; oraz (2) który nie określa (i) zasad postępowania subskrybentów innych niż postępowanie tych subskrybentów ”. obrót na takiej organizacji, stowarzyszeniu, osobie, grupie osób lub systemie, lub (ii) dyscyplinować subskrybentów w inny sposób niż przez wykluczenie z obrotu. ”