Interpretacja raportu z prospektu emisyjnego Spółki
Czytanie długich i żmudnych dokumentów finansowych, takich jak prospekt, który jest tworzony podczas pierwszej oferty publicznej firmy ( IPO ) w celu wyszczególnienia jej perspektyw, nie jest zbyt ekscytujące. Ale może wiele powiedzieć o zamiarach firmy. Ponieważ prospekt jest deklaracją prawną i musi spełniać standardy przejrzystości, większość spółek zawiera określone fakty i oświadczenia, aby zapewnić inwestorom, że nie zostaną w żaden sposób wprowadzeni w błąd. W przypadku inwestorów indywidualnych cała sztuka polega na rozróżnieniu między stwierdzeniami, które prawdopodobnie pojawią się w prawie każdym prospekcie emisyjnym, a stwierdzeniami, które mówią o odrębnych cechach przedsiębiorstwa – które są najważniejsze. W tym artykule pokażemy, jak dokonać tego rozróżnienia.
Lekcje interpretacji
Przyjrzyjmy się przykładowemu prospektowi (zwanemu również formularzem 424) dla sprzedawcy internetowego. Zaczniemy od sekcji „Czynniki ryzyka”, która zawiera ważne informacje dla inwestorów.
Prospekt mówi: „ Informacje zawarte w niniejszym prospekcie w odniesieniu do rynków produktów firmy i trendów w sprzedaży netto, marży brutto i przewidywanych poziomów wydatków, a także inne stwierdzenia zawierające takie słowa, jak„ przewidywać ”,„ wierzyć ”,„ planować ”, „szacowanie”, „oczekiwanie” i „zamiar” oraz inne podobne wyrażenia stanowią stwierdzenia dotyczące przyszłości… rzeczywiste wyniki operacji mogą się znacznie różnić od tych zawartych w stwierdzeniach dotyczących przyszłości.:
Interpretacja: Każda wybiegająca w przyszłość postać w prospekcie jest tylko prognozą. Dlatego nie ma gwarancji, że firma osiągnie wszystkie lub nawet którykolwiek ze swoich celów w zakresie sprzedaży i zysków.
Z powodu nieodłącznej niepewności tych prognoz inwestorzy muszą zadać sobie pytanie, czy uważają założenia za realistyczne. Gdyby na przykład Amazon stwierdził w swoim pierwotnym prospekcie emisyjnym, że miałby określony procent całkowitej sprzedaży książek online w ciągu roku, inwestorzy musieliby zakwestionować podstawy takiego założenia i ustalić, czy jest ono realistyczne. Przewidywanie zdolności do przechwycenia dużej części sprzedaży rynkowej jest prawdopodobnie zbyt optymistyczne, a inwestorzy chcieliby być sceptyczni wobec takiego stwierdzenia dotyczącego przyszłości.
W każdym prospekcie prawdopodobnie znajdzie się stwierdzenie, że dane liczbowe są oparte na zdarzeniach, które firma przewiduje, ale których nie może zagwarantować. Na przykład większość młodszych producentów ropy i gazu ma w prospekcie informację, że ich dane liczbowe zależą od tego, czy procesy poszukiwawcze doprowadzą do powstania lukratywnych zasobów.
Zobaczmy, co jeszcze mówi firma w sekcji „Czynniki ryzyka”:
Prospekt mówi: „… ryzyko dla firmy obejmuje między innymi ewoluujący i nieprzewidywalny model biznesowy oraz zarządzanie wzrostem… Nie ma pewności, że spółka odniesie sukces w radzeniu sobie z takim ryzykiem, a niedopełnienie tego obowiązku może mieć istotny negatywny wpływ na działalność, perspektywy, sytuację finansową i wyniki działalności spółki ”.
Interpretacja: Firma ta jest narażona na poważne ryzyko. Jeśli nie rozwiąże tych potencjalnych pułapek – a jest to bardzo możliwe – istnieje duża szansa, że firma zbankrutuje.
Ponownie wykorzystując Amazon jako przykład, przetestował niezbadane wody ze swoim modelem biznesowym, który opiera się na sprzedaży książek masom online. Na początku istniała duża niepewność co do tego, czy ludzie faktycznie przestaną kupować w tradycyjnych sklepach i zamawiać książki przez Internet. Powyższe stwierdzenie byłoby prawdopodobnie związane z firmą, która ma nowy model biznesowy, taką jak Amazon. Jest mało prawdopodobne, aby znaleźć się w wielu innych prospektach, ponieważ większość firm stosuje wypróbowane i przetestowane modele biznesowe. Dlatego jako potencjalny inwestor czytający taki prospekt musisz zdecydować, czy ryzyko związane z jego modelem biznesowym ma duży potencjał, czy jest po prostu niebezpieczne.
Prospekt mówi: „Spółka uważa, że poniesie znaczne straty operacyjne w dającej się przewidzieć przyszłości oraz że tempo, w jakim takie straty będą ponoszone, znacznie wzrośnie w porównaniu z obecnymi poziomami. Chociaż spółka odnotowała znaczny wzrost przychodów w ostatnich okresach, takie stopy wzrostu nie są trwałe i będą się zmniejszać w przyszłości ”.
Interpretacja: Zgodnie z prospektem spółka traci pieniądze i będzie nadal tracić pieniądze w dającej się przewidzieć przyszłości. Tempo wzrostu firmyspowolni.
Jeśli znajdziesz takie oświadczenie w prospekcie firmy, to jest to prawdziwy samorodek złota. Mówi ci, że zyski będą przez pewien czas ujemne. Z pewnością jest to rodzaj rzeczy, które chcesz wiedzieć przed zainwestowaniem w firmę. Jeśli nadal jesteś zainteresowany inwestowaniem w firmę, która obecnie jest nierentowna, musisz sięgnąć głębiej, aby odkryć przyczyny strat i określić, co zajęłoby firmie, aby to zmienić.
Prospekt mówi: „Ten rynek jest nowy, szybko ewoluujący i bardzo konkurencyjny, którego konkurencja firma spodziewa się zintensyfikować w przyszłości. Bariery wejścia są minimalne, a obecni i nowi konkurenci mogą otwierać nowe lokalizacje po stosunkowo niskich kosztach”.
Interpretacja: Prospekt informuje nas, że ta firma działa w bardzo konkurencyjnej branży, która jest tania i stosunkowo łatwa do wejścia dla nowych graczy.
Charakter barier wejścia jest unikalny dla każdej branży, więc powyższe stwierdzenie zawiera bardzo cenne informacje. Niskie bariery wejścia mogą prowadzić do zaciekłej konkurencji. Jeśli tej firmie uda się osiągnąć zysk, może spodziewać się pojawienia się konkurencyjnej firmy i próby odebrania cennego udziału w rynku. Stwarza to dodatkowe ryzyko dla inwestorów.
Podsumowanie
Z przedstawionych fragmentów prospektu wiemy, że model biznesowy i zyski tej spółki są niepewne, a konkurencja ma być ostra. Są to ważne czynniki, o których należy wiedzieć, nawet jeśli jesteś inwestorem, który potrafi poradzić sobie z powiązanym ryzykiem i czuje, że firma przetrwa.
Czytanie prospektu oznacza przebrnięcie przez prawnicze i długie ostrzeżenia, które chronią firmę bardziej niż inwestora. Jednak charakter prawny prospektu emisyjnego może dostarczyć inwestorowi ważnych informacji na temat potencjalnych spółek, a mianowicie charakteru ich ryzyka, perspektyw i branż. Czytając prospekt, należy zwrócić większą uwagę na informacje, które są unikalne dla firmy, niż informacje, które mogą dotyczyć prawie każdej spółki publicznej.