Ciemny basen

Co to jest ciemny basen?

Ciemna pula to prywatnie organizowane forum finansowe lub giełda papierów wartościowych. Ciemne pule pozwalają inwestorom instytucjonalnym na handel bez ekspozycji do czasu wykonania i zgłoszenia transakcji. Ciemne pule to rodzaj alternatywnego systemu obrotu (ATS), który daje niektórym inwestorom możliwość składania dużych zleceń i zawierania transakcji bez publicznego ujawniania swoich zamiarów podczas poszukiwania kupującego lub sprzedającego.

Zrozumieć ciemny basen

Ciemne pule pojawiły się w latach 80-tych, kiedy Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zezwoliła brokerom na dokonywanie transakcji na duże pakiety akcji. Handel elektroniczny i orzeczenie SEC z 2007 r., Mające na celu zwiększenie konkurencji i obniżenie kosztów transakcji, spowodowały wzrost liczby ciemnych puli. Ciemne pule mogą pobierać niższe opłaty niż giełdy, ponieważ często znajdują się w dużej firmie, a niekoniecznie w banku.

Na przykład Bloomberg LP jest właścicielem ciemnej puli Bloomberg Tradebook, która jest zarejestrowana w SEC. Ciemne pule były początkowo wykorzystywane głównie przez inwestorów instytucjonalnych do transakcji pakietowych obejmujących dużą liczbę papierów wartościowych. Jednak ciemne pule nie są już używane tylko przy dużych zamówieniach. Badanie przeprowadzone przez firmę Celent wykazało, że w wyniku przeniesienia zleceń blokowych do ciemnych puli średnia wielkość zlecenia spadła z 430 akcji w 2009 r. Do około 200 akcji w 2013 r.

Główną zaletą handlu ciemnego puli jest to, że inwestorzy instytucjonalni dokonujący dużych transakcji mogą to zrobić bez ekspozycji, znajdując kupujących i sprzedających. Zapobiega to znacznej dewaluacji cen, która w przeciwnym razie miałaby miejsce. Gdyby na przykład była publiczna wiedza, że ​​bank inwestycyjny próbuje sprzedać 500 000 akcji papieru wartościowego, wartość tego papieru prawie na pewno spadłaby do czasu, gdy bank znalazł nabywców na wszystkie jego akcje. Dewaluacja staje się coraz bardziej prawdopodobnym ryzykiem, a elektroniczne platformy obrotu powodują, że ceny znacznie szybciej reagują na presję rynkową. Jeśli jednak nowe dane pojawią się dopiero po zawarciu transakcji, wiadomość ta będzie miała znacznie mniejszy wpływ na rynek.

Ciemne pule i handel z wysoką częstotliwością

Wraz z pojawieniem się superkomputerów zdolnych do wykonywania programów opartych na algorytmach w ciągu zaledwie milisekund, dzienny wolumen obrotu zdominował transakcje o wysokiej częstotliwości ( HFT ). Technologia HFT umożliwia inwestorom instytucjonalnym wykonywanie zleceń obejmujących wielomilionowe pakiety akcji przed innymi inwestorami, wykorzystując ułamkowe wzrosty lub spadki cen akcji. Kiedy kolejne zlecenia są realizowane, zyski są natychmiast osiągane przez handlowców HFT, którzy następnie zamykają swoje pozycje. Ta forma legalnego piractwa może mieć miejsce dziesiątki razy dziennie, przynosząc ogromne zyski handlowcom HFT.

Ostatecznie HFT stał się tak wszechobecny, że wykonywanie dużych transakcji na jednej giełdzie stawało się coraz trudniejsze. Ponieważ duże zlecenia HFT musiały być rozłożone na wielu giełdach, zaalarmował on konkurentów handlowych, którzy mogli następnie stanąć przed zleceniem i przejąć zapasy, podnosząc ceny akcji. Wszystko to wydarzyło się w ciągu milisekund od złożenia zamówienia.

Aby uniknąć przejrzystości giełd publicznych i zapewnić płynność dużym transakcjom pakietowym, kilka banków inwestycyjnych utworzyło prywatne giełdy, które zaczęto nazywać ciemnymi pulami. Dla handlowców z dużymi zleceniami, którzy nie są w stanie złożyć ich na giełdach publicznych lub chcą uniknąć telegrafowania swoich zamiarów, ciemne pule zapewniają rynkowi kupujących i sprzedających płynność potrzebną do wykonania transakcji. W 2016 r. W Stanach Zjednoczonych działało ponad 50 ciemnych puli, prowadzonych głównie przez banki inwestycyjne.

Krytyka ciemnych basenów

Chociaż ciemne baseny są uważane za legalne, mogą działać z niewielką przejrzystością. Ci, którzy potępili HFT jako nieuczciwą przewagę nad innymi inwestorami, również potępili brak przejrzystości w ciemnych pulach, które mogą ukrywać konflikty interesów. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd ( SEC ) zintensyfikowała swoją analizę ciemnych puli w związku ze skargami dotyczącymi nielegalnego wyprzedzania, które mają miejsce, gdy inwestorzy instytucjonalni składają zamówienie przed zleceniem klienta, aby wykorzystać wzrost cen akcji. Zwolennicy ciemnych puli twierdzą, że zapewniają one niezbędną płynność, umożliwiając rynkom bardziej efektywne działanie.

Przykłady ciemnych basenów

Istnieje kilka różnych rodzajów ciemnych puli: giełdy brokerów lub dealerów, takie jak MS Pool Morgan Stanley i Sigma X Goldmana Sachsa; niezależne giełdy oferujące prywatny obrót swoim klientom; oraz prywatne rynki giełdowe obsługiwane przez giełdy publiczne, takie jak  Euronext giełdy nowojorskiej. Rynek prywatny będzie miał możliwość wykrywania cen na swoich własnych rynkach, ale ciemna pula obsługiwana przez brokera uzyskuje swoje ceny z giełd publicznych.

Z powodu ich złowrogiej nazwy i braku przejrzystości ciemne baseny są często uważane przez opinię publiczną za wątpliwe przedsięwzięcia. W rzeczywistości ciemne baseny są ściśle regulowane przez SEC. Istnieje jednak realna obawa, że ​​z powodu samej wielkości transakcji przeprowadzanych na ciemnych rynkach publiczne wartości niektórych papierów wartościowych stają się coraz bardziej niewiarygodne lub niedokładne. Rośnie również obawa, że ​​giełdy ciemnych puli stanowią doskonałą pożywienie dla drapieżnych transakcji o wysokiej częstotliwości (HFT).