Rabat na konglomerat
Co to jest rabat dla konglomeratu?
Dyskonto konglomeratowe odnosi się do tendencji rynków do wyceniania zdywersyfikowanej grupy przedsiębiorstw i aktywów poniżej sumy jej części. Konglomerat, z definicji, jest właścicielem pakietu kontrolnego w wielu mniejszych firm, które działają niezależnie od innych pionów biznesowych.
Zniżka konglomeratowa występuje, gdy wiele działów i firm nie osiąga tak dobrych wyników, jak cały konglomerat. W rezultacie uczestnicy rynku mogą zastosować dyskonto do wartości konglomeratu, co oznacza, że jego zyski lub zyski są dyskontowane do niższej wartości.
Kluczowe wnioski
- Dyskonto konglomeratowe odnosi się do tendencji rynków do wyceniania zdywersyfikowanej grupy przedsiębiorstw poniżej sumy jej części.
- Zniżka konglomeratowa może wystąpić, gdy wiele oddziałów lub firm nie działa tak dobrze, jak cały konglomerat.
- Konglomerat można również zdyskontować, gdy istnieje zamieszanie wokół sprawozdawczości finansowej firmy i jej podstawowych wartości.
Zrozumienie rabatu konglomeratu
Dyskonto konglomeratu wynika z wyceny sumy części, która wycenia konglomeraty z dyskontem w porównaniu z firmami, które są bardziej skoncentrowane na swoich podstawowych produktach i usługach. Wycena sumy części jest obliczana poprzez dodanie szacunkowej wartości wewnętrznej każdej kapitalizacji rynkowej konglomeratu. Wartość wewnętrzna jest miernikiem używanym do określenia bazowej wartości firmy i ilości generowanej przez nią gotówki.
Wartość sumy części jest zwykle większa niż wartość zapasów konglomeratu o około 13–15%. Historia pokazuje, że konglomeraty mogą rosnąć tak duże i zróżnicowane, że efektywne zarządzanie nimi staje się trudne. W rezultacie niektóre konglomeraty mogą wydzielić lub zbyć holdingi zależne, aby zmniejszyć obciążenie kierownictwa wyższego szczebla.
Poniżej przedstawiamy kilka powodów, dla których inwestorzy stosują dyskonto do konglomeratów.
Sprzeczne wizje
Krytycy argumentują, że konfiguracja konglomeratu jest bardziej obciążeniem dla wyników finansowych niż korzyści. Oczywiście, kontrolowanie kilku firm, które generują przychody i zyski, wygląda na początku atrakcyjnie, ale stwarza również problemy z zarządzaniem i przejrzystością. Każda spółka zależna może zatrudniać kierowników wyższego szczebla o innych wartościach niż te, które są przedmiotem zainteresowania większego konglomeratu. Czasami kierownictwo ma trudności z wyjaśnieniem akcjonariuszom filozofii inwestycyjnej firmy i podstawowych wartości. W rezultacie inwestorzy mają tendencję do negatywnego postrzegania konglomeratów w porównaniu z firmami, które mają wąski zakres zainteresowania.
Wyższe koszty
Kierownictwo może odgrywać rolę w decyzji inwestora o dyskontowaniu akcji konglomeratu. Dodanie warstw zarządzania w celu nadzorowania różnych spółek zależnych pomaga rozwiązywać problemy z wydajnością, ale generuje znaczne koszty ogólne.
Mylące finanse
Raporty o zyskach konglomeratu mogą być mylące dla inwestorów ze względu na liczbę sprawozdań finansowych dla różnych oddziałów i spółek zależnych. Ilość danych może również przesłonić słabe wyniki poszczególnych działów. W rezultacie niemożność zrozumienia przez inwestorów wyników finansowych konglomeratu może spowodować zastosowanie dyskonta konglomeratu, co skutkuje niższą ceną akcji.
Rabaty regionalne
Zniżka może się różnić w zależności od regionu. Duże konglomeraty w USA tradycyjnie doświadczają większych rabatów niż firmy w krajach europejskich i azjatyckich. Różnica w rabatach może wynikać z ich wielkości i wpływu politycznego. W Azji konglomeraty obejmują różne branże i mają znaczące powiązania polityczne, które utrudniają inwestorom dyskontowanie.
Prawdziwe przykłady rabatów konglomeratu
Konglomeraty zawsze odgrywały znaczącą rolę w gospodarce. Niektóre większe w historii to Alphabet ( Berkshire Hathaway (BRK. A). Zanim firma została Alphabet, była krytykowana za to, że nie ujawniała zysków ani strat z inwestycji w księżyc. Ten punkt sporny niekoniecznie karał akcjonariuszy, ale podkreśla brak przejrzystości w konglomeratach.
I odwrotnie, akcje General Electric spadały przez ostatnie pięć lat z powodu niezdolności kierownictwa do skoncentrowania się na firmie i znalezienia znaczącej wartości w każdym oddziale. Z drugiej strony Berkshire Hathaway zdołał uniknąć rynkowej skłonności do dyskontowania w stosunku do zdywersyfikowanych spółek.